Founder of @coinkarma_ Full-time degen, part-time shit poster https://xitter.cf/t.co/kibwqND8yQ
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Anthropic 招股書一攤開，很多人看到 807 億美元的上半年淨損都嚇到：連 AI 模型龍頭都虧成這樣，其他人還玩得下去嗎？
但仔細看，其中 724 億美元其實是會計上的非現金調整。
原因很簡單，就是公司太值錢了。
估值一路大漲，這次 IPO 預期上看 1.5 兆美元，早期發的可轉債潛在價值也跟著暴漲。依 GAAP 準則，這些可轉債必須重新估值，增加的價值就得認列成帳面損失。等上市轉成股票，這種調整就不會再出現。
拿掉會計因素，只看本業：
• 上半年營收 163 億美元，是去年同期的 14 倍
• 第二季營業利潤 9.7 億美元，首度轉虧為盈
• 現金加短期投資 1,317 億美元
所以營收狂飆，本業開始賺錢，手上現金也夠多，這才有資格估值上兆，別被數字矇騙了。
最近跟老婆都在密集玩 grok bot，先用 X 藍標帳號送的額度，額度用完果斷買了200 美元的 Ultra 方案，才用兩天就 93% 了，一次跑三個專案、15個 agent 還是太燒 token 了
好消息是，有個做長尾流量的 affiliate site 真的開始賺錢了，雖然距離 grok bot 賺回訂閱費用還有一段距離，但證明這條路子是可行的
OpenAI 今天公布，他們的 AI 模型（透過「Patch the Planet」計畫）協助發現了 PHP 的重大安全漏洞。
PHP 是全球約 70% 網站使用的語言（WordPress、Drupal、許多企業系統都跑在上面），影響範圍非常大。
這次漏洞被稱為 PHP2Shell（CVE-2026-109618 / CVE-2026-109619），問題出在 PHP 引擎的記憶體管理，攻擊者在某些條件下可以遠端執行程式碼（RCE），嚴重程度被評為 critical。
OpenAI、Calif、Wiz 等團隊一起發現
之後花了約兩個月，跟 PHP 維護者、Cloudflare、Wiz 等安全廠商協調
先準備好修補與防護措施，再公開
OpenAI 把這個時間窗口叫做 Defender’s Window：AI 比攻擊者更早發現漏洞，讓防守方有時間準備。
目前官方已釋出修補版本，使用 PHP 的網站建議盡快升級，或套用各家安全廠商提供的臨時防護。
這次事件的意義在於：AI 已經開始能找到「影響整個網路」等級的漏洞，而不只是一般程式碼問題。防守方第一次有機會比攻擊者先跑一步，但這個優勢能維持多久，還是未知數。
OpenAI models helped researchers—operating as part of our Patch the Planet initiative—discover critical security flaws in PHP, an open-source programming language used to run an estimated 70% of websites.
Over the past two months, we led a coalition of maintainers, researchers, and security providers to prepare fixes and protections ahead of disclosure. This duration was necessary because the fix was quite intricate and required a major change to the PHP engine. Every site using PHP can now safely upgrade their version to stay secure, in addition to applying mitigations from various security vendors.
Due to the severity of these flaws and PHP’s widespread use, we consider this bug to be one of the most impactful vulnerabilities in recent memory. It also marks a new phase, where AI can find security bugs with internet-scale impact.
This is an example of the Defender’s Window in action: to our knowledge, frontier AI was able to find this vulnerability ahead of attackers, giving defenders time to prepare.
openai.com/index/coordinated…
Readers added context they thought people might want to know
OpenAI may claim a role in the coordinated response and patching process. But the initial discovery and exploit development, however, occurred several months earlier by an independent researcher.
x.com/lcfr_hax/statu…
假日流動性能有多差？
幣安上有人平倉不到 2M 的SNDK perp 就小帶崩了整個市場...沒仔細看還以為出現了什麼黑天鵝
tldr; the crash started on @binance
> @binance $SNDK printed its first large seller-initiated trade at 21:21:59.39 ($407K that second, $1.03M the next). @binance $MU started at 21:21:59 too
> @HyperliquidX first sweeps landed at 21:21:59.87 ($SNDK IOC, $SOXL trigger orders) and the main burst at 21:22:01.1 to 21:22:02.9: roughly ten addresses firing IOC sells across $SNDK, $SOXL, $DRAM, $SKHX, $SKHY and $MU within 1.8 seconds, then a second synchronized burst at 21:22:55.9. All IOC, none reduce-only, all opening shorts
> @binance carried the volume early: $SNDK $21.9M vs $3.1M on @tradexyz in the 21:22 minute, $MU $5.1M vs $0.3M. @HyperliquidX volume only exploded at 21:28 and 21:30 ($10.8M and $9.5M on $MU), which is the liquidation cascade
共振信號今天早上又抄底成功
新策略 Triton 10/1上線至今+17%收益
其实昨天才讲完 bitcoin:native 在10月9日那天已经出现过的一次信号，其实按照复盘来看 80500 - 84300
今天早上 @coinkarma_ 在 bitcoin:native 81,442.5的时候又给出了同样的共振信号
Overall LIQ ≥ 2、LIQ > 3，两个条件同时满足
再讲解下这俩个指标：
- Overall LIQ > 2：买入（做多）；代表整体市场买方流动性较多，较可能形成震荡行情的底部，反之
- LIQ > 3：买入（做多）；代表该币买方流动性较多，较可能形成震荡行情的底部，反之
今天早上这轮共振其实不止是大饼，翻了下CK的TG共振监控的提醒里面这一堆都是密码
Link: coinkarma.co/zh-cn/join/3532…
策略平倉了，三天淨值+10%
10/8 流動性共振觸發 18 個幣種的買入訊號，此波已於 10/12 結束，18 個幣種全數上漲，平均漲幅 +10.4% 📈
漲幅前三： APT +28.2%、 NEAR +25.8%、 ARB +18.9%，此波歷時 3 天 15 小時。
流動性共振是 CoinKarma 獨家研發的訂單簿訊號：當單一幣種與大盤的訂單簿同時轉強，即觸發共振訊號，系統每小時自動監測，當新的共振一出現就即時通知會員。
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CoinKarma 10/2 推出「流動性共振」信號，6 天後就碰上急殺。
10/8 凌晨零點那根 1 小時急殺收盤時，共振信號亮起，2 小時內 18 個幣加入抄底清單，18 個全部上漲，平均 +7.1%。
照共振訊號自動進出場的新策略 Triton，跑了 8 天，累積 ROI +10%。
好的開始。
再過幾個小時，就是 1011 一週年了。
我永遠忘不了那一天。
兩個很好的朋友，在那天之後永久退圈了。
一個回去接家業，一個重新回去上班。
兩個人都曾經在這個市場拿過大結果，照理說早就該上岸了，最後卻以這樣的方式離開了市場。
我自己其實沒有受到太大的損失。
因為當時 CK 數據已經顯示市場過熱，我原本沒有持有任何槓桿倉位。
唯一的例外，是睡前看了一下比特幣的支撐位，手動在下方掛了一筆小額逐倉槓桿多單。
這筆單成交後，短短一個小時內就被清算，損失了 4 萬多美元。
公司的量化策略當時也空手，完全沒有受到影響。
但我永遠記得，那天打開山寨幣線圖時的震撼。
很多幣的走勢，已經完全超出我對市場的認知。
論整體市值跌幅的慘烈程度，1011 可能還比不上當年的 312。
但論市場混亂程度、流動性枯竭，以及離岸交易所與法幣交易所之間誇張的價格偏離，絕對是 Crypto 歷史上最極端的一次。
做了這麼多年交易，我一直以為自己已經見識過 Crypto 市場各種荒謬的行情。但 1011 還是讓我開了眼界。
更讓我難以接受的是，即便一年過去了，我們能拼湊出的資訊依然非常片面。
究竟發生了什麼事？為什麼不同交易所之間會出現如此誇張的價格偏離？又是哪些環節出了問題？
直到今天，仍然沒有一個足以讓人信服的完整解釋。
Crypto 這個產業聚集了無數優秀的人才，走到今天，我認為我們值得一個更透明、更成熟的市場。
在這種極端事件發生之後，市場參與者有權知道自己究竟經歷了什麼。
我們不應該永遠只能面對一個黑盒子，然後被要求接受所有結果。
或許多年之後，事情的真相會在某個人的回憶錄中，被輕描淡寫地提起。
但對那些在那一夜付出慘痛代價的人來說，答案不該來得那麼晚。
那些荒謬的 K 線，如今回頭看都已經成了歷史資料。
但對某些人來說，那一天真的永久改變了他們的人生。
這波回調，市場上出現了各種解釋。
Q-Day、美國政府轉移 BTC、HL 巨鯨砸盤⋯⋯什麼說法都有。
但其實原因很簡單，就是太多人看漲了。
Crypto 因為永續合約的存在，槓桿長期偏高，讓價格走勢帶有很強的博弈性質。
當太多人提前做多，價格就很難持續上漲。真正流暢的上漲，往往需要長時間的震盪洗盤。
這點跟美股很不一樣。
成熟的股票市場具有正和博弈的特性，企業獲利成長能讓投資人共同受益，股價可以沿著均線慢慢往上爬。
但 Crypto 的短期行情深受永續合約影響，槓桿交易更接近零和博弈。太多人提前做多，就容易陷入反覆震盪、清洗籌碼的循環。
總結來說，Crypto 就是一個 10% 的時間爽到翻天，90% 的時間都在吃屎的市場。
所以你的任務很簡單：
在那 10% 爽到翻天的時候，盡可能持有倉位；在剩下 90% 吃屎的日子裡，想辦法活下來。
Benson Sun retweeted
$BTC 於 83K–86K 窄區間震盪整理的期間，CoinKarma 獨家指標 Market Pulse Index 再次出現偏多訊號，Market Pulse Index 持續回落，顯示短期市場賣壓及市場情緒逐步下降 。
如圖，對比 A 點，目前 $BTC 再次出現窄區間盤整，且 MPI 持續回落，與 A 點的市場結構呈現相似特徵。過往在價格維持震盪、MPI 持續下降的情況下，通常代表短期市場賣壓逐步消化、場內情緒回落，後續行情出現向上突破的概率也相對較高，因此目前數據特徵屬於較為看漲的訊號。
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借用一下 Murphy 的貼文，也分享一個我這幾天觀察到的現象。
左邊白框是 10/1 晚上 11 點左右。
當時美股、黃金都在走弱，但幣安 BTC/USDT 現貨有人逆勢連續敲進約 400 BTC 的市價買單，硬是把價格撐在 84K 上方，最後 K 棒收出十字星。
右邊白框則是 10/3 凌晨 1:30 左右。
同樣價格區間，短時間內突然湧出約 1,400 BTC 的市價賣單，盤面一度被快速砸下去，留下很長的下影線，但價格最後還是守住了。
第二張圖看秒級 K 棒。
每間隔幾秒就出現 100 BTC 的砸盤，但每一根 K 棒被打下去之後，都很快被買盤拉回。
這個位置剛好也和近期鏈上籌碼快速堆積的 83–84K 區間高度重疊。
兩個不同維度的資料放在一起看，狀況很一致：
83–84K 附近，有資金在積極承接。
只要價格進入這個區域，買盤的反應都非常明顯。
有位订阅区的小伙伴私信我说：BTC日线连续收十字星，上下插针实属罕见，感觉要发生什么......
既然如此，我给大家讲个鬼故事：
8月1日，在$62,000-$63,000位置出现了2根筹码柱，共计168w枚BTC。
10月3日，在$83,000-$84,000位置也出现了2根显眼的筹码柱，共计152w枚BTC。
8月1日BTC的筹码集中度为12.9%；而10月3日筹码集中度又悄悄的来到了12%；上方警戒区已近在咫尺。
8月1日当时这套数据组合或许并不起眼，谁也没想到，仅仅17天后BTC突然开启野兽模式，一口气从6w拉到8w。
但筹码堆积，集中度攀升，并不代表确定性的方向，只是说：“波动放大”的概率正在上升。
如按此剧本，我个人预计：短则1个月，长则2个月，必然有“事”发生。
到时候记得系好安全带哦 😎
去年去銀行的時候，理專一直跟我推疊券的玩法。
所謂疊券，就是先買美債，再把美債拿去質押借出台幣，接著用借來的台幣繼續買美債，再拿去質押。
一路往上疊，最多可以做到三、四層。
靠著美債殖利率和台幣借款成本之間的利差，再把槓桿疊上去，自有資金的年化息差收益可以被放大到 10% 以上。
她說，現在長債殖利率已經很高，接下來 Fed 還會繼續降息，正是很適合做疊券的時候。
用成本相對低的台幣資金，去槓桿持有殖利率更高的美元長債，一邊賺利差，一邊等未來降息之後長債價格上漲。
她還跟我說，這是很多 VIP 客戶都在做的玩法，銀行圈已經這樣玩幾十年了。
而且她自己也有做。
講到這裡，直接把自己的倉位秀給我看。
我瞄了一眼螢幕，大概四千多萬。
那個畫面我到現在都還記得。
後來我沒有做。
倒也沒有什麼高深的判斷，單純是那時候剛好準備買房，資金有其他用途。
我記得第一次拒絕她之後，阿姨還是三不五時會 LINE 我，跟我更新美債、降息，叫我有資金的話可以考慮進場。
最近這兩三個月，突然完全沒聲音了。
他們大概在 30 年期美債殖利率 5% 左右，就開始推薦客戶這樣玩，現在 30 年債殖利率已經衝到 5.6% 附近。
我粗算了一下，如果用 30 年長債疊三層，光債券價格的帳面損失，大概就已經接近 20%。
我一個銀行業的朋友跟我說，他從業二十年來，沒看過長債殖利率這樣失控。
財政部長出來喊話，沒用。
財政部擴大長債回購，沒用。
通膨預期改善，沒用。
甚至一度想拿關稅當籌碼，讓海外資金幫忙承接、拉長美債持有期限，也沒能改變長端的定價。
殖利率就是蹭蹭往上漲。
我不知道台灣在疊券這方面的曝險到底有多大。
但理專真的不要再把過去幾十年的經驗，無腦套用在現在的長債市場上。
這一輪長端利率的定價邏輯已經明顯變了。
市場開始重新定價美國財政風險，這時候還叫人玩長債疊券就跟火中取栗沒兩樣。
如果六月初有人跟你說，接下來幾個月 30 年期美債殖利率會從 5% 左右一路衝到接近 5.6%，但 BTC 反而會從 71K 漲到 84K，你一定會覺得這個人瘋了。
因為照一般邏輯，長端殖利率越高，黃金、BTC 這類非生息資產面臨的壓力就越大。
但物極必反，長債殖利率持續往上，也代表市場對美債要求的風險溢價越來越高，背後反映的是對美國財政紀律越來越深的疑慮。
所以現在的長債殖利率，很像一根越拉越緊的橡皮筋。
在它斷掉以前，殖利率越高，對黃金跟 BTC 的壓制力就越強。近期黃金已經明顯承壓，BTC 相對卻強得多。
但如果市場最後開始交易「財政赤字持續惡化，龐大的債務終究需要更寬鬆的貨幣環境來消化」，那就等於這根橡皮筋被拉到極限後斷掉了。
原本壓制黃金跟 BTC 的高殖利率，反而會因為背後代表的財政問題，變成下一階段行情的燃料。
美債的信用與財政問題，Ray Dalio 已經喊很多年了。
只是這幾年 AI 帶來龐大的資本支出、生產力預期與企業獲利，讓全球資金持續流向美國，替這個問題爭取了更多時間。
目前的資產市場，其實同時跑著一條主線跟一條暗線。
主線是 AI 推動的成長與生產力革命，暗線是愈來愈龐大的赤字、利息支出與政府債務。
前者對應 AI 股、半導體股，後者對應黃金跟 BTC。
老實說，長債殖利率走到這裡已經開始出現一些失控的味道。
通膨預期在改善，長端殖利率卻還是一路往上。5% 以上的殖利率照理說已經很有吸引力，市場卻依然持續拋售長債、要求更高的風險補償。
如果連這種殖利率都吸引不到足夠的長期買盤，代表那條原本藏在水面下的財政暗線，正在慢慢浮上來。
而一旦市場真的開始全面交易這條暗線，黃金跟 BTC 的大牛行情，才剛要開始。
感謝 @168X 邀請，這次聊了很多，簡單 recap 重點：
現在可能是 BTC 有史以來最接近黃金的時刻
BTC 跟黃金的 60 日滾動相關係數超過 0.6 的日子，歷史上只有 21 天，其中 17 天都發生在最近一個半月。
BTC 脫離熊市，又剛好發生在美債持續被拋售、長債殖利率快速上升的背景下。
正常來說，實質利率走高會讓 BTC 承壓，但市場走勢又不是這麼一回事。
這兩件事情串在一起，我個人的解讀是：
BTC 這輪週期正在逐漸走向 Debasement Trade（抗法幣貶值交易）。
如果背後的邊際買盤從 Risk-on 資金，轉向更多 Store of Value 的長期配置，那這一輪牛市的走法、持續時間和估值邏輯，都可能跟過去幾輪很不一樣。
168 整理得很完整，有興趣可以直接看全文 🙏
$BTC 正在从高波动科技股变成真正的 Digital Gold
Benson Sun @BensonTWN：这轮 BTC 理想区间看 20–25 万美元，而且真正的主升段可能还没开始
这一轮牛市的玩法正在彻底改变
Benson Sun retweeted
⚡️9/29 下午 2 点，168X 对话 Bensen Sun：牛市初期怎么做？BTC 黄金化、山寨主升段与 CoinKarma 的周期框架
这轮到底是普通反弹，还是 BTC 大级别牛市的起点？
明天来聊：
为什么 BTC 正从 Nasdaq Beta 变成 Digital Gold？
ZEC、HYPE、UNI、NEAR，这轮山寨 Alpha 会在哪？
山寨主升段为什么可能只剩几周？
🎙 嘉宾：Bensen Sun @BensonTWN CoinKarma @coinkarma_ Founder
🎤 主持人：Mr. Z @168MrZ
🗓 9/29 下午 14:00 香港时间
xitter.cf/i/spaces/1MJgNbO…
Liquidation Heatmap 的實用性真的被高估太多了。
現在很多人看圖看到某個價位有一大片 liquidation cluster，就直接解讀成「價格一定會去掃這裡」。
但圖本身就有很多的假設成分。
大部分 Liquidation Heatmap 的做法，是根據市場上的成交歷史，套入一組假設的槓桿倍數，比如 5x、10x、20x、30x、50x，去反推出這些成交後的倉位「可能」在哪些價位被清算。
所以你看到的 liquidation cluster，並不代表那裡真的躺著一模一樣數量、等著被爆掉的倉位。
中間有太多變數了。
這些人可能早就 TP 了，也可能已經止損離場。
有人會加倉、有人會減倉，有人會補保證金，只要倉位大小、保證金或平均成本改變，liquidation price 就會跟著移動。
時間拉得越長，這種誤差就會越來越大。
所以 Liquidation Heatmap 最有參考價值的區間，大概就是最近 24 小時到 3 天。
再往上看到 7 天、30 天，甚至拿幾個幾個月前的 liquidation cluster 當成現在的「磁鐵價位」，就沒有任何意義了。
Liquidation Heatmap 可以拿來當短期市場結構的輔助資訊，但在交易體系中不應該佔太大成分，因為很容易產生一種假的確定性。
價格上下方，永遠都會有 liquidation cluster。
漲了，可以說是先掃上面的空單。
跌了，可以說是先掃下面的多單。
先跌再漲，可以說先掃多再掃空。
先漲再跌，也可以說先掃空再掃多。
怎麼走都有一套事後解釋。
無論市場怎麼走都能解釋，而且很難事前證偽，這就不是分析工具了，就是純玄學了。
寫在牛初：如何辨識週期頂部
CoinKarma 最近推出了一個新指標：
Institutional Liquidity Index（ILI）
ILI 是一個主要由三個部分組成：
• 整體美元流動性
• 微策略 mNAV
• BTC ETF Net Flow
它想觀察的是一件很簡單的事：
BTC 價格創高時，機構資金有沒有同步跟上。
如果 BTC 價格來到更高的位置，ILI 卻比前一次高點更低，就代表價格與機構流動性之間出現了背離。
背離依嚴重程度分成兩級：
🟡 黃色背離：BTC 創下滾動 30 天新高，同時出現 ILI 背離。
🔴 紅色背離：BTC 突破歷史新高（ATH），同時出現 ILI 背離，且 ILI 低於 50。
回頭看這幾個頂:
🔴 兩次紅色背離都落在週期頂：
2021/11/8 當天就是那一輪的最高收盤
2025/10/5 隔天就是這一輪的最高收盤
之後 BTC 最深分別跌了 77% 和 53%。
🟡 五次黃色背離裡，有四次在 10 天內見到局部頂，之後 90 天內跌了 19% 到 29%。
唯一的例外是 2025/7/9，價格又漲了一個多月才見頂。
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為什麼要做這個指標？
過去的週期頂很好認。2013、2017 年的頂部都是沖天炮：見頂前 60 天分別漲了 835% 和 251%，資金費率、MVRV Z-Score 全部衝到極端，然後價格瞬間崩下來。
但最近兩輪不一樣了。
2021/11 的 6.9 萬，價格比 4 月的高點更高，MVRV Z-Score 卻從 5.4 掉到 3.5，資金費率也只剩 4 月的一半左右。
2025/10 的 12.6 萬更明顯：資金費率沒有過熱，MVRV Z-Score 只有 2.5，見頂前 60 天只漲了 6%。只看合約市場，完全感覺不到瘋狂。
老實說，不論是我們自己，還是身邊交易多年的老手，大多數人都沒能在當下認出這兩個頂。
這輪週期過後，我自己複盤出的原因是：
2021 年之後，在 BTC 的買盤主力，從散戶換成了機構。
2021 年開始有微策略這類上市公司大舉買進，到了這一輪，又多了現貨 ETF 和企業財庫。它們買的是現貨，不碰永續合約，本來就不會推高資金費率。
ETF 通過之後，很多機構還用 Delta Neutral 套利把資金費率壓下去，讓資費很難熱起來。
以往 BTC 的頂是散戶的狂熱：在換手最劇烈、買盤最旺的時候，大戶把籌碼直接倒在散戶身上，蓋出一個大頂。
最近兩輪的頂，則是機構資金的後繼乏力。要看這種頂，就得直接比特幣創下新高點的時候，機構的錢有沒有跟上。
這就是 ILI 想補上的那一塊。
我預估這一輪會是慢牛，一波一波創新高，在紅色背離之前會先出現很多次黃色背離。
我的做法是把黃色背離出現的次數，當成週期走到哪裡的刻度。每出現一次，山寨就降一點，槓桿再開低一點。
越到後期，BTC 比重越大，最後只留現貨。紅色背離出現，就收手。
ILI 已在 CoinKarma 上線。
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點這個連結會自動帶入優惠碼：coinkarma.pse.is/9mw42f