defi爱好者，eth holder，web3 security research, building @opland_io 为了多听些不同观点
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@VitalikButerin 最近谈 ETH 的价值存储属性。其实市场早就给了货币属性超高的定价。定量来说九成以上的市值都在靠货币溢价支撑。
怎么算的，ETH 市值 = 基本面估值 + 隐含货币溢价。
近一年，计入模型的协议费用折合约 4,664 万美元。对照约 2,597 亿美元的市值：
按特斯拉约 394 倍市盈率算，基本面值约 183.6 亿美元，隐含货币溢价占 92.93%。
按存储股美光约 9.3 倍算，基本面值约 4.3 亿美元，隐含货币溢价占 99.83%。
这不能说明协议收入对ETH估值不重要，相反市场对基本面定价是极为敏感的。
把 BTC 当作储值资产的基准beta，ETH/BTC 可以用来观察 ETH 的基本面的相对表现，两个有意思的时间段：
1. 2021 年 DeFi 和 NFT 热潮。 EIP-1559 上线不到四个月，就有逾 100 万枚 ETH 经由手续费退出流通。ETH 当年一度接近 4,900 美元，四季度 ETH/BTC 升至约 0.0884。
2. EIP-4844 上线后。 L2 往主网发数据的成本大降，协议收入暴跌，到 2025 年 4 月，ETH 一度跌回约 1,400 美元，接近 2018 年初的价位，ETH/BTC 也低至约 0.0177极值。
如果持有 ETH 很难分享到链上价值，那长持的理由是什么？靠情怀每年扛一两次腰斩以下的回撤吗😂。非常认可以太坊的基本价值观，担心的是他的商业化能力，需要更好的价值捕获和生态应用增长，ETH才能转化长期需求，当然这不是这Vitalik个人的事情。
ETH是否有价值存储属性，这一点在我的视角里一直是有的，否则按照市盈率市销率那套东西来计算ETH，你会发现结果非常极端，大概几千倍。
这说明市场给ETH的定价是有SoV的，现在Vitalik重提这个事情，说明共识回归一致了，去中心化如果不存在价值存储属性，纯卷手续费，那才会让Crypto走向证伪之路。
因为去中心化的成本很高，而中心化方案的成本约等于传统互联网搭建一台服务的成本，在手续费消耗上不会因去中心化而直接增多，如果市场所有人都用手续费收入这个单一指标去衡量价值，构建去中心化生态的高成本会变得毫无意义。
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今晚谨慎抄底，警惕踩踏。
当前 BTC 已逼近 $74K 负 Gamma 峰值，处于波动容易被放大的敏感区域。
若做市商处于净空 Gamma 状态，对冲行为可能形成“追涨杀跌”的正反馈：
价格下跌 → 被动卖出对冲 → 杠杆清算 → 进一步下跌。
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good event！#okxnow
Vitalik Buterin is at OKX Now.
He’ll be joining us on stage at 10:10am SGT to share his perspective on where the industry is heading.
See you there.
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$SPCX 估计挺难破80了，在这个位置计划接货的人太多了，微笑曲线都严重变形了😥。
200的call竟然比80的put还贵，短期内冲去200还是跌落80的可能性更高呢，似乎被错误定价了。
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$SPCX 为什么选择 $80 以下和 $175 以上做期权卖方？
解锁计划刚刚开始，预计到年底都会是持续承压的过程。好股票不应该直接做空，但现在隐含波动率飙升，连两倍标准差之外的远虚值期权都有不错的权利金，可以考虑卖波动率。
上沿选 $175：做空偏保守，$175.50 是额外10%股份提前解锁的触发线，但仍会形成较强的阻力位，短期接近铁顶。
下沿选 $80：从期权分布看，这里是一个明显的筹码峰；对应估值1万亿美元出头，也算进入合理区间。真跌破了，可以考虑接货。
期权筹码峰分布参考：nitter.gq/ByteRamble/status/2079…
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$SPCX 8.07号行权价80的 sell naked put 折合年化率约30%，如果是PM账户还可以更高，行权概率约 68.27% ，如果不在意接货可以把行权价设高一点。看上去100的位置压力山大。
#期权投研 尝试从期权角度，判断 $SPCX 这一轮周期性底部可能出现在哪里，以及大致会在什么时候。
先说观点，SPCX仍处于下行趋势，现在谈抄底还有点早。风险不只在财报和发射，更在于持续解锁与Put集中到期的重叠。
解锁压力
SPCX当前流通盘约6.39亿股。8月6日基础解锁约9.12亿股；此后至10月还有五轮解锁，每轮约3.19亿股；Q3财报后再解锁约12.76亿股。
截至Q3财报后，基础解锁合计约37.8亿股，约占总股本的29%，接近当前流通盘的6倍。
另有约4.56亿股附带价格条件，需要股价在指定10个交易日中至少5天收于175.50美元以上。以现价约121美元计算，需要上涨约45%，目前看触发概率不高，因此没有计入上面的估算。如此大的潜在供给需要市场持续消化，不会只是一次性冲击。
期权持仓
目前全期限Put OI约140万张，名义对应1.40亿股。按Delta粗略折算，等价敞口约7000万—9500万股，只相当于首轮解锁规模的8%—10%。
这只能用来比较风险敞口，不能理解为已有相同比例的解锁卖盘被期权市场吸收。
约41%的Put集中在8月21日和9月18日到期，刚好覆盖首轮及后续解锁窗口，市场显然在重点防范8—9月的冲击。
行权价分布
150 Put约13.38万张，更像解锁保险；125—120美元是当前价格敏感区；110 Put约5.56万张，是第一道观察位；
100 Put约10.67万张，是现价下方最大的筹码节点；
90和80 Put分别约3.59万、5.01万张，对应更深的下行情景。
不过，OI看不出买卖方向。筹码峰既可能形成承接，也可能在做市商对冲过程中放大下跌。
波动率曲面
近月IV约90%—95%，远月回落至68%—75%，期限结构明显倒挂，波动率溢价依然很高。
低执行价Put的IV明显高于ATM，说明下跌保护更贵；曲面两端同时抬升，说明市场定价的是双向大幅的多空博弈。
按当前IV粗略估算：
未来一个月一倍标准差区间约为90—152美元；
未来三个月一倍标准差区间约为75—170美元。
所以，100美元属于正常压力测试，90美元接近未来一个月的波动下沿，80美元则接近三个月的下方波动区。这些只是波动范围，不是目标价。
阶段性底部暂时看
8月：95—108美元
9—10月：85—100美元
Q3财报后至12月：72—90美元
真正的见底信号，不只是价格进入某个区间，而是解锁后不再创新低，同时近月IV开始回落、Put Skew收窄，股价重新站上关键位置。
操作思路
当前波动率溢价较高，可以考虑风险有限的卖方策略：
反弹受阻，考虑近月150或175（解锁条款价格）上方Sell Call Spread；
想交易尾部波动率回落，可考虑80美元附近的Sell Put Spread；
真正愿意长期接货，才考虑100美元以下的现金担保Put。
以上仅为个人观点分享，非投资建议。
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#期权投研 尝试从期权角度，判断 $SPCX 这一轮周期性底部可能出现在哪里，以及大致会在什么时候。
先说观点，SPCX仍处于下行趋势，现在谈抄底还有点早。风险不只在财报和发射，更在于持续解锁与Put集中到期的重叠。
解锁压力
SPCX当前流通盘约6.39亿股。8月6日基础解锁约9.12亿股；此后至10月还有五轮解锁，每轮约3.19亿股；Q3财报后再解锁约12.76亿股。
截至Q3财报后，基础解锁合计约37.8亿股，约占总股本的29%，接近当前流通盘的6倍。
另有约4.56亿股附带价格条件，需要股价在指定10个交易日中至少5天收于175.50美元以上。以现价约121美元计算，需要上涨约45%，目前看触发概率不高，因此没有计入上面的估算。如此大的潜在供给需要市场持续消化，不会只是一次性冲击。
期权持仓
目前全期限Put OI约140万张，名义对应1.40亿股。按Delta粗略折算，等价敞口约7000万—9500万股，只相当于首轮解锁规模的8%—10%。
这只能用来比较风险敞口，不能理解为已有相同比例的解锁卖盘被期权市场吸收。
约41%的Put集中在8月21日和9月18日到期，刚好覆盖首轮及后续解锁窗口，市场显然在重点防范8—9月的冲击。
行权价分布
150 Put约13.38万张，更像解锁保险；125—120美元是当前价格敏感区；110 Put约5.56万张，是第一道观察位；
100 Put约10.67万张，是现价下方最大的筹码节点；
90和80 Put分别约3.59万、5.01万张，对应更深的下行情景。
不过，OI看不出买卖方向。筹码峰既可能形成承接，也可能在做市商对冲过程中放大下跌。
波动率曲面
近月IV约90%—95%，远月回落至68%—75%，期限结构明显倒挂，波动率溢价依然很高。
低执行价Put的IV明显高于ATM，说明下跌保护更贵；曲面两端同时抬升，说明市场定价的是双向大幅的多空博弈。
按当前IV粗略估算：
未来一个月一倍标准差区间约为90—152美元；
未来三个月一倍标准差区间约为75—170美元。
所以，100美元属于正常压力测试，90美元接近未来一个月的波动下沿，80美元则接近三个月的下方波动区。这些只是波动范围，不是目标价。
阶段性底部暂时看
8月：95—108美元
9—10月：85—100美元
Q3财报后至12月：72—90美元
真正的见底信号，不只是价格进入某个区间，而是解锁后不再创新低，同时近月IV开始回落、Put Skew收窄，股价重新站上关键位置。
操作思路
当前波动率溢价较高，可以考虑风险有限的卖方策略：
反弹受阻，考虑近月150或175（解锁条款价格）上方Sell Call Spread；
想交易尾部波动率回落，可考虑80美元附近的Sell Put Spread；
真正愿意长期接货，才考虑100美元以下的现金担保Put。
以上仅为个人观点分享，非投资建议。