El problema de los neoclouds no es solo potencialmente un problema de ejecución. Es principalmente un problema de valor terminal, y es por ello que yo me mantengo al margen. $NBIS $IREN $CRWV Te explico en detalle 📝👇 Como ya indiqué en el post citado el pasado 29/09/2025 en esta red social, puede ser un problema de ejecución en tanto en cuanto los retornos de sus inversiones no lleguen en unos plazos de tiempo lo suficientemente cortos como para poder asumir los cargos financieros derivados de la deuda financiera emitida. Esto se vuelve especialmente crítico si el mercado se pone nervioso ante dicha posibilidad, y los precios de las acciones empiezan a bajar, por lo que diluir se vuelve inviable para ampliar capital sin reventar al accionista. El alza (para mí temporal) que estamos viendo en la inflación y los tipos de interés por la guerra de Irán 🇮🇷 empeora las condiciones en el acceso a nueva financiación. Y esto actúa como un catalizador negativo de la situación actual que contagia al resto del mercado en forma de volatilidad. Eso es lo que está temiendo el mercado y por ello vemos fuertes subidas en los “Credit Default Swaps” (CDS) asociados a la deuda de estas empresas, lo cual mide indirectamente la probabilidad de impago de la misma al actuar como una cobertura de seguro por incumplimiento. No todas están igual de expuestas. $NBIS, por ejemplo, está mucho mejor protegida al estar financiada en mayor medida por contratos y cobros anticipados por parte de sus clientes como $MSFT. Otras como $CRWV están mucho más tensas en este sentido. No obstante, desde que escribí el post citado hace más de un año con sesgo negativo, varias cosas han cambiado, al igual que mi percepción. Entre ellas, la más importante es la visibilidad que empiezan a tener los retornos de la inteligencia artificial, su escalado en sociedad vía la figura del agente de IA autónomo, el nivel de penetración empresarial aún tan extremadamente prematuro actual y un ciclo de CAPEX mucho más largo de lo esperado, con verdaderas garantías de ejecución a juicio de sus principales jugadores con visibilidad a pie de negocio y skin in the game ($TSMC, $ASML, $AMZN, $META, $GOOGL etc). El ciclo de inversión en IA está más vivo que nunca y eso juega muy a favor. El problema obvio y conocido para estas empresas neoclouds es, como se ha dicho, un tema de plazos y ejecución. Y hasta aquí podríamos dejar de leer. Bastaría con elegir a las mejores posicionadas para sobrevivir y, a partir de ahí, multiplicar por varias veces aprovechando las caídas actuales. Pero yo veo otro problema más allá que no es tan evidente, y que me parece mucho peor. Actualmente, el poder negociador y valor derivado de estas empresas emergentes (o retransformaciones de modelos de negocios antiguos) reside en el “aprovechar al máximo la escasez de cómputo actual” y, más en concreto, en el acceso a todo aquello que provoca dicha escasez (energía, permisos, ubicaciones y contratos previos que les permiten asegurar suministro de chips que ahora mismo ya es extremadamente difícil de conseguir). Esto hace que grandes empresas como los hiperescaladores o los laboratorios frontera las vean como una alternativa viable y necesaria más para poder acceder a ese recurso escaso. El cómputo. Como inversor con mentalidad de propietario y visión a largo plazo, aquí viene el problema. Esa situación de escasez no va a durar para siempre, y habrá un momento en el cual la oferta de cómputo finalmente se ponga a la par con la demanda del mismo. Llegado ese momento, desaparecerá el incentivo de hiperescaladores y grandes laboratorios frontera, entre otros, de tener que acudir a terceros para poder operar, ahorrándose así su correspondiente margen de beneficios de peaje. Esto comprometerá muy seriamente la capacidad de generación de efectivo de estas empresas a perpetuidad con respecto al momento actual, y es por ello que creo que merma totalmente la mayor parte de su verdadero valor real.