老马投资研究

付鹏说的没错，长期的稳定上涨反而会蕴含着风险：一是盲目上杠杆，二是麻痹大意造成反应迟钝。 这样的事，美股去年发生一次，今年又发生一次，时间间隔竟然如此接近：迟到差不多一个月！

五千多只股票，同时符合这四个条件的只有32： 1.股息率>5 2.市盈率<20（高于20倍不具备长期大比例分红条件） 3.营收/净利双增 不过，一些周期股要考虑盈利稳定性

兆易创新，想当初800还那么多人抢，现在跌到200出头却无人问津。 这是极少数H/A存在溢价的票，说明外资还比较看好。 几年来该股大致在100-200之间形成了一个低位平台，如今又回到原点； 此一时彼一时，其实它的基本面比以前更好——净资产和盈利都增加很多了，现在PB只有2倍出头。 底部临近了吗？

高盛美股恐慌指数触及极端水平 预示强劲反弹或已不远 高盛集团的交易员表示，美国股市遭受的剧烈抛售已将市场恐慌推升至从历史经验来看中期会有强劲反弹的极端水平 该行的波动恐慌指数周四飙升至9.57（最高为10），跨过了9.5的恐慌区门槛

这些都是铁杆朋友，注意，是朋友，不叫粉丝 我做内容，一为自己，二为朋友 我不介意网民是否喜欢，我只在意不辜负自己，不误导朋友

周五晚8点半DeepInsight社群举办第二次X Space线上交流，我又再次献丑了，谈了点“Anthropic和OpenAI估值对比” 和AI产业估值问题 本人普通话实在太普通，所以为录音配了字幕放在油管上，感兴趣的朋友可以听听 youtu.be/jNn6vda_Uhw

秘书长辛苦，效率也是杠杠的，昨天的Space这么快就整理出文字稿，赞一个！

墙头草：涨时看涨，跌时看跌。机构的目标价从来不能做参考，但是调高/调低的态度可以略作参考。 黄金的价格预测可以更大胆——向下。年初以来我从未改变过态度。

当前A股的内部结构问题，可以总结成一句话：两头热，中间冷。两头一边是红利资产，一边是科技AI半导体，其它是中间广阔地带。 1.红利资产属于防守板块，在国内投资回报率/无风险利率下行的情况下，它的估值有支撑，总体趋势是温和上涨；现在很多股票股息率高于3%，甚至高于4%，像四川成渝（高速公路板块）股息率就高于4%；这个方向适合追求稳定回报的长线资金； 2.科技AI半导体，现状是盛宴过后的一地鸡毛，科技龙头跌势未尽，反弹不改中期下跌趋势。但是，因为短期跌幅巨大，一旦站稳反弹，空间可能也不小，适合风险偏好比较高的短线高手，但节奏把握要非常好，否则损失也不小； 3.除此之外，其它广阔地带的板块个股，现在很多相对位置较低，长期看机会不大，风险也不大，这个地带近期会有很多主题炒作机会，市场存量资金和游资会在这一带进行博弈。市场嗅觉灵敏，短线技术好的朋友，也可以选择这一带打游击。

摩根士丹利最新《市场观点》：美国“蓝色浪潮”之后资本市场的可能变化 核心观点：民主党在中期选举中大获全胜，短期可能引发市场波动，但从中长期看，反而可能对固定收益市场构成利好。 主要原因是政治不确定性下降、通胀压力可能缓解，以及AI行业债券融资带来的供给压力有望得到控制。 一、政治不确定性下降，市场有望反弹 民主党在众议院和参议院赢得的席位均远超市场预期，部分州级选举也出现意外翻盘，民主党得票率创近50年来新高。 选举前，投资者普遍采取减仓避险策略，市场对选举结果存在较大担忧。 随着选举尘埃落定，不确定性消除，投资者有望重新增加风险敞口，为债券市场带来支撑。 核心逻辑：市场最怕的不是坏消息，而是不确定性。靴子落地后，反而可能迎来资金回流。 二、关税政策可能调整，通胀和长期利率有望下降 今年固定收益市场面临的重要压力之一就是通胀，尤其是关税和能源价格推高了通胀预期。 民主党大胜可能反映出选民对现有关税政策及部分外交政策的不满。 市场可能因此预期，未来美国关税政策或其他相关政策发生调整的概率上升。 如果关税压力减轻，通胀预期可能下降，进而压低长期国债收益率。 此外，摩根士丹利经济学家预计，美国本月即将公布的通胀数据可能出现明显回落。 核心逻辑：如果政治变化推动关税政策转向，将有助于降低通胀预期，对长期美债构成利好。 三、AI行业融资规模可能受到一定抑制 今年AI产业的大规模资本开支，也是固定收益市场承受压力的重要原因。 AI企业及相关基础设施建设需要大量资金，推动企业债券发行规模创纪录。 债券供给增加，推高了信用利差和融资收益率。 中期选举本身不会改变AI产业的发展大趋势，但如果州级权力格局变化带来更严格的监管，或者延长数据中心等基础设施的建设周期，可能减缓融资和债券发行速度。 这有助于缓解市场对债券供给过剩、供需失衡的担忧。 核心逻辑：AI投资热潮不仅推高科技股估值，也通过巨额债券融资给固定收益市场带来压力。监管和建设周期变化，可能缓解这一压力。 四、历史数据表明，中期选举对股市的影响未必很大 摩根士丹利还引用了一组历史数据： 1982年至2022年间的11次美国中期选举，无论哪个政党获胜，标普500指数在选举一年后均实现上涨。 虽然11次样本不足以证明选举结果与股市上涨之间存在必然联系，但至少说明： 美国政治选举虽然影响重大，却不一定决定金融市场的中长期走势。 这篇报告最值得关注的不是民主党赢了多少席位，而是摩根士丹利提出了一个值得重视的市场逻辑：美国政治格局变化可能同时影响三个关键变量——通胀、国债收益率和企业债券供给。 如果关税压力减轻、通胀回落，同时AI企业融资扩张速度放缓，那么美国长期债券市场可能迎来相对有利的环境。 不过，这些仍然是政策预期，而非已经兑现的经济变化，后续需要观察实际政策、通胀数据和债券发行规模。

震荡行情和反弹行情只适合左侧交易，难点在于转折点的判断，你要比别人早，比别人准，考验的不仅是技术，更加是心态。 左侧伏击成功，该撤就撤，不是不玩，是等更好的机会。 昨天群聊总结，也许有些价值信息可以提炼参考：

#洪灏：美股遭遇历史级暴跌，#半导体泡沫 正在破灭 莲华资管首席投资官洪灏在公众号发文指出，美股、韩国股市和日本股市接连遭遇重挫，全球科技股正在经历一轮剧烈调整。这不仅是一次普通的市场回调，从历史统计数据、期权市场表现以及信用风险来看，此次暴跌已经呈现出典型的极端市场事件特征。 一、美股遭遇历史级暴跌，全球股市集体跳水 隔夜美股全线重挫，科技股成为重灾区： 标普500指数下跌4.36%； 纳斯达克指数下跌5.52%； 纳斯达克100指数下跌6.36%； 费城半导体指数暴跌12.25%； 道琼斯工业指数下跌3.44%。 此前大幅上涨积累的选后涨幅一夜之间全部回吐。历史上道指最大单日点数涨幅之一，如今反手成为历史上最大单日点数跌幅之一。 亚洲市场同样未能幸免。继韩国KOSPI指数前一交易日暴跌6%之后，次日开盘继续下跌超过8%；日本日经指数两天累计跌幅也超过10%。 全球主要股市同步重挫，反映出市场恐慌情绪正在迅速蔓延。 二、这不是普通调整，而是极端的尾部风险事件 从历史统计来看，隔夜美股的跌幅已经进入极端区间。 自1996年以来约7550个交易日中： 标普500指数： 单日跌幅排名第36位，也是2025年4月特朗普“解放日”关税冲击以来最惨烈的一天。 纳斯达克100指数： 单日跌幅排名第28位，跌幅甚至超过2025年4月期间的两次大跌。 费城半导体指数： 单日跌幅在过去30年中排名第二，仅次于2020年3月16日疫情冲击期间的15.9%。 尤其值得注意的是，纳斯达克100指数和费城半导体指数均收在全天最低点附近，尾盘几乎没有出现明显的抄底资金。 这意味着市场并非简单的获利回吐，而是出现了明显的恐慌性抛售，甚至可以称为一次投降式抛售潮（Capitulation Selling）。 三、波动率指数暴涨，期权市场释放危险信号 如果从统计学角度衡量，这次暴跌的极端程度更加惊人。 以标普500指数为例，隔夜跌幅相当于一次约4—5倍标准差的事件；如果按照过去三个月的市场波动率计算，甚至达到6.7倍标准差。 按照传统统计模型，这种级别的单日跌幅大约30年才会出现一次。但现实是，过去30年里类似级别的暴跌已经发生了35次。 这恰恰说明了金融市场一个重要特征：市场风险并不服从理想化的正态分布，而是存在明显的肥尾现象。 极端行情出现的频率，远远高于传统模型的预测。 期权市场的表现同样令人震惊： VIX恐慌指数： 单日暴涨69.7%，创1996年以来第三大单日涨幅。 VVIX波动率指数： 单日上涨44.6点，按点数计算，仅次于2018年2月的“波动率末日”（Volmageddon）。 这些数据表明，市场不仅在恐慌性抛售股票，投资者对未来市场波动的预期也在急剧恶化。 四、半导体泡沫正在破灭，但AI算力需求并没有消失 洪灏特别强调，需要区分两个概念：产业基本面的泡沫，与股票价格的泡沫。 他认为，此次半导体泡沫的破灭，本质上是价格泡沫的破灭，而不是算力需求的消失。 AI算力需求是真实存在的，甚至市场对未来算力需求的共识，很可能仍然存在严重低估。 但这并不意味着相关公司的股票价格就一定合理。 即使一家公司的基本面非常健康，如果现金流无法支撑其扩张速度，也可能面临严重的财务危机，进而导致股价暴跌。 目前，一些新兴云计算公司（NeoCloud）正在通过大规模举债建设云计算中心，融资扩张速度非常快。这也带来了新的风险：相关公司债券的CDS（信用违约互换）利差急剧飙升，反映出市场对其信用风险的担忧正在加剧。 这说明，AI产业的真实需求与资本市场的估值泡沫完全可以同时存在。 五、抛物线式上涨，必然伴随抛物线式下跌 洪灏表示，今年他反复强调的一句话就是： “抛物线式的上涨，必然导致抛物线式的下跌。” 今年1月30日，金银市场曾经出现类似的疯狂上涨，随后泡沫迅速破灭。这一判断如今放在半导体板块身上，同样具有警示意义。 当市场资金、投资者情绪和估值预期共同推动资产价格脱离合理区间时，上涨速度越快，积累的风险往往也越大。 一旦市场预期逆转，之前推动价格上涨的力量，就可能反过来成为推动价格下跌的力量。 AI产业的长期成长逻辑或许没有改变，但这绝不意味着所有AI相关股票都值得当前的价格。产业前景与投资回报之间，从来都不是简单的等号。

A股这轮反弹跟8月反弹的差异之处： 这一轮不同于7.30之处在于，那时候牛市泡沫未破，很多人还有幻想，高位站岗的也要自救，所以连续反弹 现在情况不同了，梦幻破灭，多数躺平，所以连续上攻概率很低，所以我判断这一轮要在底部震荡一段时间 另外还有一点，技术上，上一轮上方压力小，这一轮上方压力大

雪崩之夜：费城半导体指数 大跌12.25%，一度跌破9000点。 知道会崩，但没想到这么快！

不一定够水平，但这是费时间的用心作品： #半导体 周期研究系列三集第1集： 《15分钟看懂半导体周期规律和逻辑》 youtu.be/m1aPy6NN0RI

问一个很扎心的问题：你见过汪汪队亏钱吗？ 如果没亏过钱，它什么时候买，买什么都很透明，为什么没人跟？ 哪怕因为担心人家有任务，买的早，至少你可以跟在后面，买到比他们还便宜的筹码呀？

明天晚上8：30 推特Space继续聊投资，聊AI/半导体 我又要胡说八道说些跟别人不一样的观点了，欢迎围殴，哈哈

美股费城半导体已经跌入实质性熊市区间 昨天下跌3.13%之后，费半高位累计跌幅31.3%，按通常定义，这已经进入实质性熊市 不过，11月是半导体板块“季节性强势期”的开始，整体宏观经济也未崩塌，所以不能叫全面性熊市 历史数据也表明，在跌破该关键技术位后的 60 个交易日内，中位数反弹涨幅为 +7.44%