Tout était écrit : - La fin du recyclage des obligations remboursées par l'Eurosystème - La normalisation des taux japonais - La concurrence de l'IA La suite aussi est écrite, taux entre 5 et 6% jusqu'en juin, activation du TIP et rachat de la dette par la Banque de France en échange de réformes majeures. Et ça c'est le moins mauvais scénario

La dette 10 ans de l'Etat français est à 5,11%. Jusqu'où cela peut monter ? Des points de référence : - Dans la zone euro, nous sommes le plus haut. - Parmi les autres pays développés, celui qui paie le plus cher aujourd'hui est le Royaume-Uni (5,36%). - Les entreprises américaines avec une qualité de crédit suffisante sont en moyenne à 6,12% et les européennes à 4,21%. Je pense qu'on peut s'établir dans un couloir entre 5 et 6% jusqu'aux législatives.

Funny thing, in the U.S., Lidl is not trying to be the purest low-income hard discounter like it is in Europe.

Aux US, c'est la ruée où tout le monde se met à vendre des data. En France, c'est ruée sur le recel.

Le niveau de bullshit sur les Émirats arabes unis atteint parfois des sommets assez fascinants, ainsi le Burj Khalifa serait ainsi « vide » et même « pas raccordé aux égouts ». Dans le monde réel, 263 contrats de location Ejari y ont été enregistrés sur les douze derniers mois, donnée accessible en ligne car Dubai Land Department est une administration fonctionnelle qui partage la donnée. Et le bâtiment est bien raccordé au réseau municipal, la légende des camions citernes est née des problèmes d’assainissement qu’a connus Dubaï pendant les années 2000-2010. On peut évidemment critiquer les EAU. Mais il est curieux de voir à quel point la critique se transforme souvent en besoin de croire que tout ce qu’ils construisent est factice. C’est d’autant plus étrange qu’ils font exactement ce que l'Occident ne sait plus faire, à savoir mener des projets à grande échelle et pousser la frontière en architecture, énergie, spatial, IA, avec un Etat d'une rare efficacité. La critique émanant souvent de gens qui n'y ont jamais mis les pieds (je ne préjuge pas pour OP).

Un coup de froid sur les marchés boursiers et la dette privée peut (A) rendre les obligations souveraines françaises plus attractives car plus sûres (B) créer un stress général et une hausse des taux Choisissez votre camp

Dans la déroute actuelle sur les marchés, l'indice boursier de Corée du Sud passe sous son point bas de juillet En soi, il n'est que 10% en dessous d'il y a 6 mois mais 40% en dessous du pic de juin Intervention publique à venir

Tous ceux qui ont parié sur l'éclatement de la bulle de l’IA en bourse ont perdu. Pour l'instant. En juin, le veteran des data centers pour l'IA, CoreWeave levait 1,25 milliard à 9,625 %. Quatre mois plus tard, cette dette se traite autour de 14-15 %. Le marché commence à douter du modèle. Au S1 2026, l’entreprise a généré 3,7 milliards de dollars de cash-flow opérationnel mais dépensé 15 milliards en investissement. L'entreprise souffre de la hausse globale des taux d'intérêts alors qu'elle a des engagements de 52 milliards dont 10,5 milliards à rembourser d'ici fin 2027. Le marché l'a sanctionnée de - 14% en 5 séances. L'épisode Coreweave intervient parmi d'autres craquements, tensions sur certains financements Oracle/data centers, émissions de dette liées à l’IA tombées de 113 Md$ en juin à 23 Md$ en septembre, les banques qui ont atteint leur ratio d'emprise maximum sur la classe d'actifs data centers.

The September numbers are spectacular, but beware the base effects. Jan–Sep tells a similar dramatic story, except for France: 🇩🇪 +90% 🇮🇹 +18% 🇳🇱 +11% 🇫🇷 -10%

Thank you! I’ve learned a lot from your work on China, so I’m especially honored that this piece resonated with you. And credit to my comrade @bswud who co-wrote it with me.

With friends like these, who needs enemies. In their world, using European taxpayers’ money to subsidise production outside Europe is fine. We’re really living off the leftovers of happy globalisation.

I met @s8mb last year and immediately felt at home with the @WorksInProgMag worldview. Very happy to be making my first contribution, with @bswud, in this issue. China is often described as the ultimate mechanical system: top-down planning, five-year plans, industrial policy. Our argument is almost the opposite. Much of its rise has been surprisingly organic, driven by cities competing, experimenting, copying one another, and fighting for firms, talent, and technologies. And what a line-up, from the Bronze Age Collapse to Brazilian food.

Je parlais ménages français en direct. Fin 2025, les ménages français détenaient 54,8 Md€ de titres de créances en direct contre 55,9 Md€ fin 2024, et leur flux net d’achat n’a été que de +0,6 Md€ sur l'année. Sur les quatre trimestres allant d’avril 2025 à mars 2026, la part des émissions nettes absorbée par les résidents est négative (–11,5 %). Autrement dit les étrangers ont non seulement financé toute l’augmentation nette de dette, mais également racheté environ 18 Md€ de titres aux résidents français ! Sur les syndications, où l’AFT publie l’allocation géographique, la part française a été assez faible en 2026 : 13% sur l'OAT 2046 de janvier, 7% sur l'OAT 2057 de février, 9% sur l'OAT verte 2037 d’avril. C'est assez singulier parmi les pays développés. C'est aussi un énorme point de faiblesse.

Ils ont mis le pays dans l'abîme en répandant des mensonges pendant des années sur les plateaux et dans les journaux et ils viennent, sans gêne, vous faire la leçon. Le Monsieur est "spécialiste de la dette" mais ignore qui en sont les détenteurs et quelles sont leurs stratégies. "La quasi totalité des obligations arrivant à échéance sont immédiatement réinvesties" est un énième mensonge. L'Eurosysteme ne souscrit plus de nouvelles obligations quand les siennes arrivent à échéance et c'est d'ailleurs bien le problème.

"On a assez d'épargne pour résoudre la crise de la dette" vous allez souvent entendre ça pour détourner l'attention. L'épargne des ménages est de 15.000 milliards d'euros dont un tiers sous forme d'épargne financière. Oui, sur le papier, c'est largement supérieur au 3.600 milliards de dette publique. Mais jamais, ô grand jamais, même dans les crises souveraines les plus violentes, on ne touche à l'épargne financière. Les exceptions c'est en cas de renégociation de la dette (Grèce 2015) où les ménages porteurs d'obligation ont été traités comme les autres créanciers. Même lors de la collecte de l'or lors de la crise de 1997-1998 en Corée du Sud, les ménages avaient été rémunérés. Reste donc le flux. En 2025, les ménages français ont réalisé environ 128 milliards de placements financiers nets dont 75 en produits de taux dont ~500 millions en dette française. À comparer à un besoin de 310 milliards. 600 fois plus gros. “Mobiliser” l’épargne n’a en réalité que trois significations: (1) Soit l’État convainc volontairement les épargnants d’acheter ses obligations. Le grand emprunt a l'avantage de supprimer les intermédiaires mais il a des coûts de gestion. Et pourquoi les ménages feraient ce qu'ils ne font pas aujourd'hui ? (2) Soit il leur accorde un avantage fiscal mais une partie du coût revient sous forme de recettes fiscales perdues. C'est un arbitrage court-terme vs long-terme. (3) Soit il impose aux ménages, banques, assureurs de détenir davantage de dette publique, c’est de la répression financière et la détention d'obligations dont la valeur se déprécie parce que les taux montent peut abîmer les bilans bancaires donc leur capacité à prêter. La seule solution c'est de baisser les dépenses.

Les gens s'étonnent de la vitesse de dégradation du spread avec l'Allemagne, en disant que les circonstances macro ne sont pas différentes d'il y a 3 mois. Ils ont raison. Mais c'est ce que j'ai essayé d'expliquer maintes fois avec le Liz Truss moment. Les stress de financement obligataire obéissent toujours à la même irrationalité et aux effets moutonniers. Prenez la Grèce. Papandreou est élu en octobre 2009. En novembre, il annonce 12,5% de déficit contre 6%. En janvier, le pays émet 8 milliards de dette à 5 ans à 5,5% sursouscrite 3 fois. En mars, émission à 10 ans de 5 Md€, coupon 6,25 %, elle aussi sursouscrite. Et puis, en avril, Eurostat remonte le déficit 2009 à 13,6 %. Le lendemain, Athènes demande officiellement l'aide UE/FMI et les taux montent jusqu'à 27%. Revenons à 2026. Nous sommes arrivés à un point où la sous-exposition à la dette française devient un argument marketing pour le numéro 2 mondial de la gestion d'actifs Vanguard. Donc la confiance est rompue. La France n'est pas la Grèce mais la reconstruction de cette confiance va nécessiter des changements réels, pas l'habituel rabot.