hasumin | Nstock

Nstockセカンダリー、いよいよ開始です。

「IPO前に従業員がSO売れることとデカコーンを作ることになんの繋がりがあるの？」と思われる方もいらっしゃるかもしれません。
むしろ、早く換金機会が訪れることで早期の退職リスクが出てくるケースもあるんじゃないか、という不安もあるかと思います。

セカンダリーは、うまく使えばそういったリスクをおさえながら、資本政策の柔軟性とSOの効力の向上を実現できると私は強く信じています。

スモール上場が多かったことの背景として、メディアでは「VCが満期を意識する中、早期のExit機会を求めるため」との言説をわりとよく見るのですが、（かつてはそういったことがあったのかもしれませんが）私が絡んでいる案件でははっきりいってそういうことを見たことがありません（むしろ、「小さく上場してどうするんだ」と株主側がよりIPOを遅らせることを提案しているケースを複数見る）。
ユニコーン級のスタートアップで実際に私が経営陣から聞いた悩みは、むしろVCからの圧ではなく株主からの早期の流動化期待でした。
日本はこれまで、SOであれ生株であれ、流動化機会を極端にIPOに寄せるようになっていました。期せずして、「IPOで大きな区切りがつく」ような設計に多くがなってしまっていたわけです。
むしろ、極端な段差ではなくスムーズな移行に変えていくべきです。
未上場セカンダリーでよく誤解があるのが、「未上場で全SOホルダーの全てのSOがいきなり売れるようになる」というものです。そんなことはアメリカでもしていません。そうではなくて、「第1〜3回だけ」とか「在職年数ｘ年以上の人のみ」とか、「売れるのは持っている分のy割まで」とか、様々な調整をしながらスムーズに移行できるように工夫します。
この、「ちょっと売れる」というのが、私はSOの効力をさらに強める方向に働くと思っています。
もしSpaceXがIPO移行でないと行使できないSOを発行していたとしたら、初期に出たSOは20年以上待つ必要があったわけです。そうなると、「SOなんていつ使えるかわからない、超期待値低いシロモノ」でしかない。オプションの価値は「価格のデルタｘ行使の蓋然性」なので、ほぼ行使できない＝ほぼ無価値、となってしまうわけです。
でも、自分の持ってるSOが20％行使・売却できたら、その感覚はガラッと変わるはずです。「20％売れたから満足して退職する」とはならず、むしろ残りの80％の行使・売却期待値があがり、SOの魅力度は増す方向に向かうはずです。

デカコーン創出には、もっともっと多くのパワフルで優秀でガッツのある人材をスタートアップ界に集めまくらないといけない。
これまでにもスタートアップの先人の方々や関係省庁の方々などの甚大なるサポートで税制改正や規制緩和が実現してきましたが、唯一埋まっていなかったのが未上場セカンダリーのプラットフォームでした。

Nstockは、SOセカンダリーによりフォーカスしたプラットフォームを提供し、デカコーンの創出を応援します！