🇦🇷 | MSc in Finance @utditella | Political Science - 🇮🇹 | Erasmus in Finance and Banking @EconTorVergata
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¿Qué son las Griegas?
En el trading de opciones se utilizan sensibilidades (derivadas) para poder describir el comportamiento de los instrumentos.
Así como en la renta fija para analizar la sensibilidad-precio se habla de Modified Duration, Convexity y Tilt, en el mundo de opciones hablamos de Delta, Gamma y Speed.
Se resolvió el misterio @tinchoggal
A raíz de la polémica de esta semana por el informe de la AGN y la posición de derivados sobre el oro del BCRA, surgió una discusión con @tinchoggal en la que tratamos cada uno de estimar qué fue lo que pasó realmente. Esta es mi interpretación.
Según el BCRA, su política de hedging cubría el 100% de su posición en oro, y dado que en 2025 ganó por su posición spot 3,528 M y perdió por opciones 1,023 M, con un resultado neto de +2,505 M, ambos coincidimos en que probablemente hayan hecho una estrategia collar.
El PnL del oro spot es una recta con pendiente de 1.98 M por cada Δ dólar, ganancias y pérdidas simétricas. Al vender un call, por encima del strike se suma una pendiente de −1.98 M que cancela la del oro, y la ganancia queda con techo. El put comprado hace lo mismo para abajo y deja un piso. El costo de la cobertura fue resignar la suba por encima del call, más la prima neta: lo cobrado por los calls financió parte de los puts, pero no alcanzó a cubrirlos. Los strikes son estimados.
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Licitación del Tesoro del miércoles 28/10: ¿cuánto pagó sobre el secundario?
El tesoro adjudicó $11.56 billones, con una cobertura de 1.37x. Comparamos cada precio de corte con el secundario al cierre, en TIREA, en días reales y a la misma liquidación.
$D15E7: +169 pb, un 0.32% más barato en precio.
$TMG27: +53 pb contra su VWAP.
$TZXO7: +26 pb contra su VWAP.
$TZXM7: −18 pb contra su VWAP.
$S26F7: −45 pb contra la curva, unos 3 pb de TEM.
La prima más clara estuvo en dólar linked. La LECAP nueva cortó por debajo de la curva.
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A las 17:00 comienza la conferencia de prensa del presidente del BCRA, Santiago Bausili @Kicker0024, junto con el vicepresidente Vladimir Werning, @vladiwerning.
Para ver en vivo: youtube.com/live/GdtxPPBlSm8…
Licitación del Tesoro del miércoles 28/10: ¿cuánto pagó sobre el secundario?
El tesoro adjudicó $11.56 billones, con una cobertura de 1.37x. Comparamos cada precio de corte con el secundario al cierre, en TIREA, en días reales y a la misma liquidación.
$D15E7: +169 pb, un 0.32% más barato en precio.
$TMG27: +53 pb contra su VWAP.
$TZXO7: +26 pb contra su VWAP.
$TZXM7: −18 pb contra su VWAP.
$S26F7: −45 pb contra la curva, unos 3 pb de TEM.
La prima más clara estuvo en dólar linked. La LECAP nueva cortó por debajo de la curva.
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Se conocieron los resultados de la licitación: el Tesoro recibió ofertas por ARS 15,79 billones, adjudicando en total ARS 11,56 billones sobre vencimientos de ARS 10,8 billones, lo que implica un rollover del 106,99%. Este financiamiento neto positivo por ARS 0,6 billones deja al 30-Oct (liquidación de la licitación) un buen nivel de liquidez en el sistema (lo que se traduce en tasas overnight manteniéndose estables en torno a 20%), ya que estimamos que hoy el BCRA absorbió ARS 2,8 billones.
Por parte del menú, el Tesoro volvió a incluir un instrumento con vencimiento post elecciones por segunda licitación consecutiva, aunque esta vez únicamente con el TXMD8 (dual CER/TAMAR, dic28), a diferencia de los tres instrumentos largos de la licitación pasada. El resto de la oferta se concentró en 2027, lógico teniendo en cuenta la demanda del mercado, que hoy se muestra volcado a devengar en instrumentos cortos 2027. La parte larga de las curvas en pesos, si bien viene mostrando un buen performance respecto de la curva hard dollar dado el contexto internacional adverso, aún sigue sin comprimir tasas, manteniéndose márgenes sobre TAMAR algo elevados.
La demanda se concentró en el TXMD8 (explicó el 30% de lo adjudicado, permitiendo rollear gran parte de los vencimientos post elecciones), en la S26F7 (lógico teniendo en cuenta que es la única opción a tasa fija del menú y la más corta) y en la D15E7, título que explicó el 22% del total adjudicado (USD 1.666 millones), rolleando totalmente el remanente de la D30O6 e incluso más (post canje quedaron USD 1.452 millones). Por parte del plazo promedio de emisión, mostró una leve caída respecto al registrado en la licitación pasada, manteniéndose igual en un nivel elevado, en 355 días.
Cierre A3 · 28/10
Dólar futuro +0.06%: DLR/JUL27 +0.25% · DLR/NOV27 -1.09%
TNA promedio por plazo: 0-90d 16.23% · 91-180d 22.23% · 181d+ 24.42%
Spot $1,542.00 (+0.26%) · A3500 $1,538.47 (-0.02%)
Resumen de mercado al cierre - 27/10/2026 | @Data4Traders
Soberanos, Bopreales y FX
Soberanos HD. Los soberanos HD operaron mayormente a la baja, bajaron los más cortos (promedio -0.21%, $AN29 -0.67%) y los más largos (promedio -0.41%, $GD46 -0.70%). Los dos tramos devengaron cerca de 0.03% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le restó 0.23% al corto y 0.44% al largo. La curva de Bonares operó al alza (baja de precios) y se aplanó, con una mayor suba de tasas en el tramo corto (+21 pb en el corto y +9 pb en el largo). La curva de Globales mostró movimientos de tasas dispares entre el tramo corto y el largo (-2 pb en el corto y +11 pb en el largo). Las TIR se ubicaron entre 2.71% y 13.54%.
Legislación. El spread por legislación, ley local contra ley Nueva York, quedó en 173 pb en el 2029, 159 pb en el 2030, 124 pb en el 2035, 193 pb en el 2038 y 137 pb en el 2041. El más alto es el del 2038 y el más bajo el del 2035.
Bopreales. Los Bopreales operaron mixtos, bajaron los más cortos (promedio -0.20%, $BPOB7 -0.34%) y subieron los más largos (promedio 0.01%, $BPOA8 0.10%). El tramo corto devengó 0.00% y el largo 0.02% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le restó 0.20% al corto y 0.01% al largo. La curva de Bopreales operó al alza (baja de precios) y se aplanó, con una mayor suba de tasas en el tramo corto (+41 pb en el corto y +1 pb en el largo). Las TIR se ubicaron entre 0.71% y 8.35%.
FX. El A3500 del día informado por el BCRA fue de $1,538.74, el último precio Spot fue $1,538.00, el MEP del $AL30 cerró en $1,560.50 y el del CCL con el mismo instrumento en $1,660.70. El canje CCL–MEP fue de 6.42%, la brecha del MEP contra el A3500 de 1.41% y la del CCL de 7.93%.
Curvas en pesos y caución
Tasa fija. Los bonos a tasa fija operaron mayormente al alza, subieron los más cortos (promedio 0.04%, $T15E7 0.07%) y los más largos (promedio 0.02%, $T30J7 0.10%). Los dos tramos devengaron cerca de 0.07% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le restó 0.02% al corto y 0.05% al largo. La curva de tasa fija operó al alza (baja de precios) y se aplanó, con una mayor suba de tasas en el tramo corto (+35 pb en el corto y +10 pb en el largo). La TEM mediana quedó en 1.98%.
CER. Los ajustables por inflación operaron mixtos, subieron los más cortos (promedio 0.01%, $TZXA7 0.09%) y bajaron los más largos (promedio -0.12%, $TZXO7 -0.30%). Los dos tramos devengaron cerca de 0.07% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le restó 0.06% al corto y 0.20% al largo. La curva CER operó al alza (baja de precios), con un desplazamiento prácticamente paralelo (+13 pb en el corto y +15 pb en el largo). La TEM real mediana quedó en 0.46%.
TAMAR. Los TAMAR operaron mixtos, subieron los más cortos (promedio 0.09%, $TMG27 0.32%) y bajaron los más largos (promedio -0.67%, $TMF28 -1.18%). Los dos tramos devengaron cerca de 0.08% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le sumó 0.02% al corto y le restó 0.75% al largo. La curva TAMAR operó al alza (baja de precios) y se empinó, con una mayor suba de tasas en el tramo largo (+6 pb en el corto y +56 pb en el largo). El spread implícito mediano de los BONTAM quedó en 329 pb sobre la TAMAR. La mediana de los cambios de spread fue +15 pb contra la rueda anterior. El $TMG28, el más largo, rinde 1,000 pb sobre TAMAR. El supuesto es la TAMAR del 23/10, de una TNA del 24.38%.
Dólar linked. Los dólar linked operaron mixtos, subieron los más cortos (promedio 0.21%, $D15E7 1.21%) y bajaron los más largos (promedio -0.02%, $TZVD8 -0.35%). El tramo corto devengó 0.69% y el largo 0.82% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le restó 0.47% al corto y 0.84% al largo. La curva de dólar linked operó al alza (baja de precios) y se aplanó, con una mayor suba de tasas en el tramo corto (+179 pb en el corto y +48 pb en el largo). La TIR en dólares mediana quedó en 5.84%, con un rango de -2.31% a 55.48%. El $D10Y7 no registró operaciones.
Duales. Los duales operaron mayormente a la baja, bajaron los más cortos (promedio -0.01%, $TXMJ8 -0.12%) y los más largos (promedio -0.22%, $TXMJ9 -0.38%). Los dos tramos devengaron cerca de 0.09% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le restó 0.10% al corto y 0.31% al largo. La curva de duales operó al alza (baja de precios) y se empinó, con una mayor suba de tasas en el tramo largo (+5 pb en el corto y +11 pb en el largo). La TEM mediana quedó en 2.80%. Los seis siguen pagando por la pata TAMAR. El más cerca de darse vuelta es el $TXMJ9, que necesita una inflación mensual sostenida del 2.27% contra el 1.90% de septiembre, el último dato publicado.
Caución. La caución más corta, a 1 día, operó a una tasa promedio ponderada por volumen de 19.84%, correspondiente a una TEM del 1.64%.
(1/2)
Dólar futuro y renta variable
Dólar futuro. Los contratos de la curva dólar futuro operaron a la baja. La curva de tasas implícitas se aplanó, con una mayor baja de tasas en el tramo largo. La parte corta de la curva tuvo una variación de -0.26%, la parte media de -0.37% y la parte larga de -0.22%. El instrumento $DLR/NOV27 es el de mayor tasa, con una TEM de 2.05%, mientras que el de menor tasa es $DLR/OCT26, con una TEM de 1.64%. El contrato más corto, $DLR/OCT26, registró un último precio operado de $1,540.50.
Renta variable. El MERVAL cerró 2.38% abajo en pesos. Las acciones que más subieron fueron: $CRES, 1.00% y $COME, 0.11%. Las que más bajaron: $EDN, -4.32%, $TGNO4, -4.31% y $TGSU2, -3.66%.
(2/2)
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Para sumar a la discusión: los 11σ salen de medir con la volatilidad de un día normal. El viernes, las opciones del $EWZ ya pagaban un movimiento esperado de ±12.8% hasta el viernes posterior al balotaje.
Contra esa distribución, la apertura del lunes (−25.5%) fue −1.6σ: el mercado le daba 1 en 13 de terminar la semana ahí o más abajo.
CISNE NEGRO EN BRASIL 👇
👉 Utilizando una volatilidad histórica anualizada cercana al 28% y una apertura indicada de −20%, estamos frente a un movimiento de aproximadamente 11 sigmas.
👉 Bajo una distribución Normal, la probabilidad de semejante evento es cero. Incluso utilizando una t de Student con 49 grados de libertad, que permite colas más pesadas, el evento continúa siendo extraordinariamente improbable.
👉 Bajo Student, el tiempo esperado para observar un movimiento de esta magnitud sería del orden de 1,8 billones de años.
👉 Si Brasil efectivamente abre cerca de −20%, no estamos simplemente frente a un día extremo. Estamos frente a un outlier estadístico monumental, uno de esos eventos que desafían directamente las distribuciones de probabilidad convencionales.
👉 11 sigmas. Estadísticamente, es imposible.
#EWZ #BOVESPA #BRL
Resumen de mercado al cierre - 26/10/2026 | @Data4Traders
Soberanos, Bopreales y FX
Soberanos HD. Los soberanos HD operaron mayormente a la baja, bajaron los más cortos (promedio -0.72%, $AO29 -1.31%) y los más largos (promedio -1.23%, $AL35 -1.78%). Los dos tramos devengaron cerca de 0.03% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le restó 0.75% al corto y 1.26% al largo. La curva de Bonares operó al alza (baja de precios) y se aplanó, con una mayor suba de tasas en el tramo corto (+43 pb en el corto y +37 pb en el largo). La curva de Globales operó al alza (baja de precios) y se aplanó, con una mayor suba de tasas en el tramo corto (+44 pb en el corto y +23 pb en el largo). Las TIR se ubicaron entre 2.60% y 13.25%.
Legislación. El spread por legislación, ley local contra ley Nueva York, quedó en 165 pb en el 2029, 160 pb en el 2030, 119 pb en el 2035, 200 pb en el 2038 y 138 pb en el 2041. El más alto es el del 2038 y el más bajo el del 2035.
Bopreales. Los Bopreales operaron mixtos, subieron los más cortos (promedio 0.25%, $BPOB7 0.39%) y bajaron los más largos (promedio -0.53%, $BPOA8 -0.68%). Los dos tramos devengaron cerca de 0.01% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le sumó 0.25% al corto y le restó 0.56% al largo. La curva de Bopreales mostró movimientos de tasas dispares entre el tramo corto y el largo (-34 pb en el corto y +31 pb en el largo). Las TIR se ubicaron entre 0.42% y 8.29%.
FX. El A3500 del día informado por el BCRA fue de $1,540.48, el último precio Spot fue $1,541.00, el MEP del $AL30 cerró en $1,566.33 y el del CCL con el mismo instrumento en $1,674.60. El canje CCL–MEP fue de 6.91%, la brecha del MEP contra el A3500 de 1.68% y la del CCL de 8.71%.
Curvas en pesos y caución
Tasa fija. Los bonos a tasa fija operaron mixtos, subieron los más cortos (promedio 0.03%, $TX26 0.07%) y bajaron los más largos (promedio -0.16%, $TY30P -0.31%). Los dos tramos devengaron cerca de 0.07% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le restó 0.03% al corto y 0.23% al largo. La curva de tasa fija operó al alza (baja de precios) y se empinó, con una mayor suba de tasas en el tramo largo (+34 pb en el corto y +41 pb en el largo). La TEM mediana quedó en 2.01%.
CER. Los ajustables por inflación operaron mayormente a la baja, bajaron los más cortos (promedio -0.19%, $TZX27 -0.39%) y los más largos (promedio -0.35%, $TZXS8 -0.51%). Los dos tramos devengaron cerca de 0.24% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le restó 0.42% al corto y 0.59% al largo. La curva CER operó al alza (baja de precios) y se aplanó, con una mayor suba de tasas en el tramo corto (+99 pb en el corto y +38 pb en el largo). La TEM real mediana quedó en 0.44%.
TAMAR. Los TAMAR operaron mixtos, bajaron los más cortos (promedio -0.23%, $TMG27 -0.95%) y subieron los más largos (promedio 0.28%, $TMF28 0.95%). El tramo corto devengó 0.07% y el largo 0.09% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le restó 0.30% al corto y le sumó 0.19% al largo. La curva TAMAR mostró movimientos de tasas dispares entre el tramo corto y el largo (+21 pb en el corto y -20 pb en el largo). El spread implícito mediano de los BONTAM quedó en 364 pb sobre la TAMAR. La mediana de los cambios de spread fue +22 pb contra la rueda anterior. El $TMG28, el más largo, rinde 989 pb sobre TAMAR. El supuesto es la TAMAR del 22/10, de una TNA del 24.50%.
Dólar linked. Los dólar linked operaron mayormente al alza, subieron los más cortos (promedio 0.31%, $D30N6 0.71%) y los más largos (promedio 0.14%, $TZVD8 0.20%). El tramo corto devengó -0.03% y el largo 0.06% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le sumó 0.34% al corto y 0.09% al largo. La curva de dólar linked comprimió (suba de precios) y se empinó, con una mayor compresión en el tramo corto (-82 pb en el corto y -5 pb en el largo). La TIR en dólares mediana quedó en 2.61%, con un rango de -54.67% a 11.81%.
Duales. Los duales operaron mayormente a la baja, bajaron los más cortos (promedio -0.22%, $TXMJ8 -0.37%) y los más largos (promedio -0.32%, $TXMD9 -0.41%). Los dos tramos devengaron cerca de 0.09% en el día de liquidación, por lo que el movimiento de tasas le restó 0.31% al corto y 0.42% al largo. La curva de duales operó al alza (baja de precios) y se aplanó, con una mayor suba de tasas en el tramo corto (+29 pb en el corto y +18 pb en el largo). La TEM mediana quedó en 2.80%. Los seis siguen pagando por la pata TAMAR. El más cerca de darse vuelta es el $TXMJ9, que necesita una inflación mensual sostenida del 2.28% contra el 1.90% de septiembre, el último dato publicado.
Caución. La caución más corta, a 1 día, operó a una tasa promedio ponderada por volumen de 20.64%, correspondiente a una TEM del 1.71%.
(1/2)
Dólar futuro y renta variable
Dólar futuro. Los contratos de la curva dólar futuro operaron al alza. La curva de tasas implícitas se aplanó, con una mayor suba de tasas en el tramo corto. La parte corta de la curva tuvo una variación de 0.63%, la parte media de 0.77% y la parte larga de 0.66%. El instrumento $DLR/NOV27 es el de mayor tasa, con una TEM de 2.03%, mientras que el de menor tasa es $DLR/OCT26, con una TEM de 1.72%. El contrato más corto, $DLR/OCT26, registró un último precio operado de $1,544.50.
Renta variable. El MERVAL cerró 2.91% abajo en pesos. Las acciones que más subieron fueron: $TXAR, 1.29%. Las que más bajaron: $SUPV, -6.32%, $BBAR, -5.80% y $TRAN, -5.56%.
(2/2)
Para sumar a la discusión: los 11σ salen de medir con la volatilidad de un día normal. El viernes, las opciones del $EWZ ya pagaban un movimiento esperado de ±12.8% hasta el viernes posterior al balotaje.
Contra esa distribución, la apertura del lunes (−25.5%) fue −1.6σ: el mercado le daba 1 en 13 de terminar la semana ahí o más abajo.
CISNE NEGRO EN BRASIL 👇
👉 Utilizando una volatilidad histórica anualizada cercana al 28% y una apertura indicada de −20%, estamos frente a un movimiento de aproximadamente 11 sigmas.
👉 Bajo una distribución Normal, la probabilidad de semejante evento es cero. Incluso utilizando una t de Student con 49 grados de libertad, que permite colas más pesadas, el evento continúa siendo extraordinariamente improbable.
👉 Bajo Student, el tiempo esperado para observar un movimiento de esta magnitud sería del orden de 1,8 billones de años.
👉 Si Brasil efectivamente abre cerca de −20%, no estamos simplemente frente a un día extremo. Estamos frente a un outlier estadístico monumental, uno de esos eventos que desafían directamente las distribuciones de probabilidad convencionales.
👉 11 sigmas. Estadísticamente, es imposible.
#EWZ #BOVESPA #BRL
