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🇧🇷 Nu Holdings $NU 🟡 Plus d'1 Md$ de bénéfice net pour le deuxième trimestre d'affilée, avec un ratio d'efficacité sous 20 % que peu de banques au monde atteignent. Le point à suivre, c'est le crédit. Le NPL 90+ atteint son plus haut sur trois ans, mais rapporté au portefeuille qui porte intérêt (12,1 %), il reste sous les niveaux de 2023-2024. C'est surtout le mix du portefeuille qui change, pas la qualité des emprunteurs. Pour l'instant. Selon vous, cette hausse des impayés vient du mix ou c'est le début d'une dégradation ?

🇮🇹 Sanlorenzo $SL 🟡 Les prises de commandes progressent pour le 9e trimestre d'affilée : 306,7 M€ au T3, soit +13,5 % sur un an. Le chiffre d'affaires avance peu, et c'est voulu. La direction préfère allonger les listes d'attente plutôt que pousser les volumes. La marge tient malgré le recul de l'Europe. C'est le signe d'un vrai pouvoir de fixation des prix. Cette discipline sur les volumes, vous y voyez une force du modèle ou un plafond pour la croissance ?

🇨🇦 Brookfield Corporation $BN 🟡 Le fonds infrastructure phare a reçu 13 Md$ d’engagements de plus après la clôture du trimestre. Il atteint 26 Md$ avant même sa première clôture et sera de loin le plus gros fonds d’infrastructure jamais levé. Le trimestre est en ligne avec les attentes, mais la machine tourne : 123 Md$ levés depuis janvier, Wealth Solutions en hausse de 22 %, 13 Md$ de carried interest latent qui commence à se transformer en cash. Et pendant que le titre recule, la direction rachète ses actions : 889 M$ depuis janvier. Le marché sous-estime-t-il encore Brookfield ? Ou la complexité du groupe justifie-t-elle la décote ?

🇸🇬 Sea Limited $SE 🟡 Le CA bondit de 43 % à 8,6 Md$, 6 % au-dessus du consensus, mais le BPA dilué (0,78 $) reste loin des 0,97 $ attendus. Sea choisit encore la croissance plutôt que la marge : Shopee ne garde que 0,7 % de son GMV en EBITDA et réinvestit dans la logistique et ShopeeVIP. Le point à surveiller est Monee : l'encours de prêts grimpe de 60 % et le taux de défaut à 90 jours remonte à 1,3 %. Les gains de parts de marché valent-ils la marge sacrifiée ?

🇨🇦 Constellation Software $CSU 🟡 +19 % de chiffre d'affaires, mais seulement 2 % de croissance organique, après 3 % au T2. La thèse CSU tient sur deux moteurs : réinvestir le cash dans des acquisitions et garder une base organique autour de 5 %. Le premier tourne à plein régime, le second cale pour le deuxième trimestre d'affilée. C'est lui qu'il faut surveiller. Ralentissement passager ou premier signe que l'IA grignote les logiciels de niche ?

🇨🇦 Brookfield Infrastructure $BIP 🟡 La data est devenue le moteur du groupe : +25 % de FFO sur un an, alors que les trois autres segments font environ +10 %. Ce qui compte pour la thèse : l'IA ouvre un nouveau terrain de déploiement selon le modèle Brookfield, avec des contrats longs et le capital récupéré sur la durée (NAVER, plus de 200 MW en Corée). La rotation d'actifs finance ce virage, sans dépendre des marchés. Vous voyez BIP comme une utility défensive ou comme un pari sur l'infrastructure IA ?

🇺🇸 Moderna $MRNA 🟢 Le CA de Moderna progresse de 29 % au T3 et l'entreprise dégage un bénéfice net de 162 M$, alors que le marché attendait une perte de 1,11 $ par action. La prévision de CA 2026 passe à +15 à 25 % et la R&D baisse de 27 %. Mais la croissance repose encore sur des contrats d'État pour le vaccin COVID. La thèse long terme se jouera sur intismeran et la sortie de la dépendance au COVID. Moderna peut-elle devenir autre chose qu'un vaccin COVID d'ici 2028 ?

🇬🇧 Scottish Mortgage $SMT Rendement de l'actif net par action : +31,5 % contre +16,0 % pour le FTSE All-World 🟢 
Rendement de l'action : +33,8 % contre +16,0 % 🟢 SpaceX (+8,0 pts), Moderna (+4,5 pts) et Anthropic (+3,4 pts) portent le semestre. Le non coté tombe à 24,9 % des actifs (41,5 % en mars) après l'introduction en bourse de SpaceX. L'endettement net passe de 11 % à 4 %, 1,07 Md£ d'actions ont été rachetées et l'acompte sur dividende monte de 12,5 % à 1,80 p. Des paris pris il y a 7 à 10 ans paient enfin, mais la performance reste concentrée sur une poignée de lignes : à suivre une fois l'effet SpaceX retombé.

🇺🇸 Cloudflare $NET Chiffre d'affaires : 782,5 M$ contre 737,2 M$ 🟢 Bénéfice par action : 0,38 $ contre 0,34 $ 🟢 Croissance de 39 %, la plus forte depuis près de quatre ans, et cRPO +37 %. Guidance annuelle relevée à 2 963-2 964 M$ (contre 2 864-2 870 M$), T4 attendu à 845-846 M$, soit +38 %. Marge opérationnelle non-GAAP à 17,5 % (+2,2 pts), mais marge brute en recul de 2,9 pts à 72,4 % et marge de FCF à 10 % (13 % un an plus tôt). La croissance accélère au-delà de 3 Md$ de revenus annualisés. Il faut maintenant que l'effet d'échelle apparaisse aussi dans le cash, et pas seulement dans le non-GAAP.

🇵🇱 Dino Polska $DNP Chiffre d'affaires : 9,71 Md zł contre 9,71 Md zł 🟡 Bénéfice par action : 0,49 zł contre 0,49 zł 🟡 Le CA progresse de 10,8 %, mais l'EBITDA ne monte que de 4,7 %. La marge passe de 8,6 % à 8,1 % et le résultat net est stable (+0,2 %). La croissance à magasins comparables (LFL) n'est que de +1,4 % sur 9 mois, avec une inflation alimentaire à 0,8 %. Le réseau compte 3 283 magasins, dont 256 ouverts depuis janvier. La machine à ouvrir des magasins tourne toujours, mais tant que le LFL reste proche de zéro, la hausse du CA ne se transforme plus en hausse des bénéfices.